Вместо запятой перед "казалось" стоило бы, по-моему, поставить какой-либо более сильный разделяющий знак (но и варианты с запятой часто встречаются. См.: Несколько месяцев они занимались каждый день без перерывов, успех был ощутим, казалось, еще совсем чуть-чуть, и можно будет, забыв про ...).
Возможные варианты:
У пацана пот катился градом по лицу, он тяжело дышал, посинел; казалось, еще немного (—,) и он задохнется.
У пацана пот катился градом по лицу, он тяжело дышал, посинел… Казалось, еще немного (—,) и он задохнется.
По поводу знака после "немного"...
Ещё немного (—,) и он задохнется — предложение сложносочинённое, части его должны быть разделены либо запятой, либо тире.
Ср. с примером у Розенталя:
Ещё немного (— ,) и мы оказались бы на краю пропасти.
.
Что же до того, чем считать в этом предложении словоформу "казалось" — вводным словом или же сказуемым… Полагаю, ни один из этих вариантов не будет неправильным. Переходный случай. Находясь в начале предложения, "казалось" является синкретичной словоформой, в которой совмещаются и признаки модального, и признаки знаменательного слова.
Вот что, к примеру, говорит о подобных случаях Лидия Дмитриевна Чеснокова (Русский язык. Трудные случаи морфологического разбора. — М., 1991):
Например, в предложении Кажется, шепчут колосья друг другу:
скучно нам слушать осеннюю вьюгу (Н.) слово кажется может быть
квалифицировано и как модальное вводное слово, и как глагол-сказуемое
в сложном предложении… При анализе подобных случаев не следует
стремиться к однозначному ответу, указание на возможность двоякой
квалификации — лучший показатель овладения материалом.
